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期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程

當我們要選擇:期貨交易(Futures Transaction)作為投資賺錢的標的時,那就先要瞭解:期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程。

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期貨市場的構成:
期貨市場(Future Market)是按一定的規章制度買賣期貨合約的有組織的市場。
它由期貨交易所、期貨佣金商、清算所、期貨交易參與者共同構成。

1.期貨交易所
所有的也稱商品交易所,是經政府部門批准認可的專門進行期貨合約買賣的場所,一般實行會員制,其財產來源於起始投資及會員會費、席位費及交易手續費。交易所的最高權力機構是會員大會,下設董事會或理事會,董事會聘任交易所總裁負責日常行政和管理工作。期貨交易所的主要職能是:1為期貨交易提供場地、設施和服務;2制定標準化的期貨合約;3制定並監督執行交易規則,保證交易公正、公開、公平;4組織和監督期貨交易、結算與交割,保證期貨合約的履行;5負責收集和發佈交易資訊;6設立仲裁機構,解決交易糾紛。

2.期貨佣金商
又稱經紀行,是依法成立的以期貨代理業務為主的公司,他們以自己的名義代理客戶買賣期貨,收取佣金,並向交易所、清算所和客戶負責。期貨佣金商的代理業務主要內含:1執行客戶交易指令,代理實物交割;2保管並處理客戶保證金;3為客戶提供市場資訊、商品行情和關聯服務,充當交易決策的參謀;4記錄客戶盈虧。

3.清算所
是負責期貨合約對沖、結算和交割的機構。從組織形式上看,有的附屬於交易所,也有的完全獨立。清算所是期貨交易雙方的代理人,擁有代位權,對期貨合同的買家來說它代表賣家,而對期貨合同的賣家來說它代表買家,並有義務擔保每筆合約的履行,因此具有權威性,是期貨市場運行機制的核心。清算所的主要功能是:1負責處理期貨合約交易的一切賬目往來。所有在交易所達成的交易,都必須在清算所進行結算,而不是交易雙方之間相互往來款項。2擔保期貨合約的履行,處理違約者賬戶並對受損者進行補救。3負責安排、監督期貨交割。

4.期貨交易參與者
期貨交易參與者是指參加期貨交易的成員,各國法律對期貨交易參加者的資格沒有嚴格規定,可以是公司,也可以是個人,無任何限制。但能夠進場直接交易的只能是會員和場內經紀人。前者擁有自己的交易席位,可以為自己的利益進行交易;後者則是接受客戶委託,代理客戶交易或是經由容許從事雙重交易。其他不能進場交易的客戶,只能委託經紀人進行間接交易。

參與者按其參加期貨交易的目的不同,又可以分為套期保值者和投機者兩類。

(1)套期保值者(Hedgers)。一般是實際商品的生產商、加工商、儲運商和貿易商。他們參與期貨交易的目的,是在期貨市場建立與現貨交易相反的交易頭寸(Trading Position),以便將現貨市場價格波動風險轉嫁給第三方。簡而言之,就是在買入或賣出一種商品現貨的同時,又在期貨市場賣出或買進在各方面同等的期貨,以規避因市場價格波動而帶來的市場風險。

(2)投機者(Speculators),也稱風險經營者,通常是指採用各種技術方法預測未來商品期貨價格,並試圖通過頻繁的買賣期貨合同以賺取買賣差價的市場參與者。通常分為「多頭」與「空頭」,前者的交易行為是首先買進期貨合約,而後在合適的價位上賣出;後者的做法則相反。但無論他們如何操作,其交易理念都是「低買高賣」(Buy Low and Sell High)

期貨交易的過程:
 期貨交易與一般的現貨交易相比,期貨交易在其業務操作流程上具有自身的特點。
期貨交易業務操作一般內含開戶、委託、結算、交割等幾個方面。
期貨交易規則要求交易參與者在決定參與交易的時候,必須首先履行開立交易賬戶的手續。
要買進或賣出一張(或更多的)期貨合約,必須經由下單、交易、回報幾個環節,來完成一個基本的流程。

1.開戶:
由於期貨交易必須集中在交易所內進行,而在場內操作交易的只能是交易所的會員,內含期貨經紀公司和自營會員。
普通投資者在進入期貨市場交易之前,應首先選取一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規範和收費比較合理的期貨經紀公司會員。自營會員沒有代理資格。

投資者在經由對照、判斷,選取期貨經紀公司之後,即可向該期貨經紀公司提出委託申請,開立賬戶。開立賬戶實質上是投資者(委託人)與期貨經紀公司(代理人)之間建立的一種法律關係。一般來說,各期貨經紀公司會員為客戶開設賬戶的程式及所需的檔案不盡相同,但基本程式及方法大致相同。

首先是風險揭示過程。客戶委託期貨經紀公司從事期貨交易必須事先在期貨經紀公司辦理開戶登記。
期貨經紀公司在接受客貨開戶申請時,需向客戶提供《期貨交易風險揭示書》。
個人客戶應在仔細閱讀並理解後,在該《期貨交易風險說明書》上簽字;客戶應在仔細閱讀並理解之後,由單位法定代表人在該《期貨交易風險說明書》上簽字並加蓋單位公章。

然後是簽署合同。期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時,雙方須簽署《期貨經紀合同》。個人客戶應在該合同上簽字,單位客戶應由法定代表人在該合同上簽字並加蓋公章。
個人開戶應提供本人身份證,留存印鑒或簽名樣卡。
單位開戶應提供《企業法人營業執照》影印件,並提供法定代表人及本單位期貨交易業務執行人的姓名、聯繫電話、單位及其法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料及法定代表人授權期貨交易業務執行人的書面授權書。
交易所實行客戶交易編碼登記備案制度,客戶開戶時應由期貨經紀公司按交易所統一的編碼規則進行編號,一戶一碼,專碼私人,不得混碼交易。期貨經紀公司註銷客戶的交易編碼,應向交易所備案。

最後是按規定繳納開戶保證金。期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中特殊的客戶賬戶中,供客戶進行期貨交易。
期貨經紀公司向客戶收取的保證金,屬於客戶所有。
期貨經紀公司除按照中國證監會的規定為客戶向期貨交易所交存保證金進行交易結算外,嚴禁挪作他用。

2.委託
客戶在按規定足額繳納開戶保證金後,即可開始交易,進行委託下單。
所謂下單,是指客戶在每筆交易前嚮期貨經紀公司業務人員下達交易指令,說明擬買賣合約的種類、數量、價格等的行為。
通常,客戶應先熟悉和掌握有關的交易指令,然後選取不同的期貨合約進行具體交易。

(1)常用交易指令:
國際上常用的交易指令有:市價指令、限價指令、止損指令和取消指令等。我國期貨交易所規定的交易指令有兩種:限價指令和取消指令,交易指令當日有效。在指令成交前,客戶可提出變更或還原。

市價指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當時市場價格即刻成交的指令。客戶在下達這種指令時不須指明具體的價位,而是要求期貨經紀公司出市代表以當時市場上可執行的最好價格達成交易。這種指令的特點是成交速度快,一旦指令下達後不可變更和還原。

限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。下達限價指令時,客戶必須指明具體的價位。它的特點是可以按客戶的預期價格成交,成交速度相對較慢,有時無法成交。

止損指令是指當市場價格達到客戶預計的價格水平時即變為市價指令予以執行的一種指令。客戶利用止損指令,既可以有效地鎖定利潤,又可以將可能的損失降低至最低限度,還可以相對較小的風險建立新的頭寸。(目前國內尚沒有該指令)

取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶通過執行該指令,將以前下達的指令完全取消,並且沒有新的指令取代原指令。

期貨經紀公司對其代理客戶的所有指令,必須通過交易所集中撮合交易,不得私下對沖,不得向客戶作獲利保證或是與客戶分享收益。

(2)下單模式:
客戶在正式交易前,應制定詳細周密的交易計劃。在此之後,客戶即可按計劃下單交易。客戶可以通過書面、電話或是中國證監會規定的其他模式向期貨經紀公司下達交易指令。具體下單模式有下面幾種。

書面下單,即客戶親自填寫交易單,填好後簽字交由期貨經紀公司交易部,再由期貨經紀公司交易部通過電話報單至該公司在期貨交易所場內的出市代表,即駐場交易員,出市代表輸入指令進入交易所主機撮合成交。採用書面下單的模式,客戶必須到期貨公司營業網點,下單過程有兩個人工中間環節,效率較低並有可能出錯,這種下單模式已經成為歷史。

營業網點下單和電話下單,即客戶在期貨公司營業網點使用網點的電腦下單,或是通過電話下單,電話下單的優點在於客戶不需要到期貨公司的營業網點。交易指令可以是先下達到期貨經紀公司交易部,再由交易部知會出市代表下單。期貨經紀公司須將客戶的指令予以錄音,以備查證。事後,客戶應在交易單上補簽字。期貨經紀公司在接受客戶指令後,應及時知會出市代表。出市代表應及時將客戶的指令輸入交易席位上的電腦終端進行競價交易。在無形席位的情況下,交易指令直接達到期貨交易所的交易主機。

網上交易,即客戶通過電腦和使用期貨經紀公司提供的交易軟體將交易指令通過網路傳輸到期貨經紀公司的交易系統,交易系統自動將客戶的指令轉送到交易所的交易主機。這是目前最為便捷的交易模式之一。

在下單過程中,客戶還需要選取是開倉還是平倉,開倉是指期貨交易者買入或是賣出期貨合約的行為,與原來的持有的期貨合約不發生關係;而平倉是指期貨交易者買入或是賣出與其所持期貨合約的品種、數量相同但交易方向相反的期貨合約,了結期貨交易的行為。

(3)競價:
國內期貨交易所電腦交易系統的運行一般是將買賣申報單以價格優先、時間優先的原則進行排序。當買入價大於、等於賣出價則自動撮合成交,撮合成交價等於買入價(BP)、賣出價(SP)和前一成交價(CP)三者中齊中的一個價格。

開盤價和收盤價均由集合競價產生。開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,開市時產生開盤價。收盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,收市時產生收盤價。交易系統自動控制集合競價申報的開始和結束並在電腦終端上顯示。

集合競價採用最大成交量原則,即以此價格成交能夠得到最大成交量。高於集合競價產生的價格的買入申報全部成交;低於集合競價產生的價格的賣出申報全部成交;等於集合競價產生的價格的買入或賣出申報,根據買入申報量和賣出申報量的多少,按少的一方的申報量成交。

(4)成交回報與確認:
當期貨經紀公司的出市代表收到交易指令後,確認無誤後以最快的速度將指令輸入電腦內進行撮合成交。當電腦顯示指令成交後,出市代表必須馬上將成交的結果反饋回期貨經紀公司的交易部。期貨經紀公司交易部將出市代表反饋回來的成交結果記錄在交易單上並打上時間戳記後,將記錄單報告給客戶。成交回報記錄單應內含成交價格、成交手數、成交回報時間等項目。

客戶對交易結算單記載事項有異議的,應當在下一交易日開市前嚮期貨經紀公司提出書面異議;客戶對交易結果單記載事項無異議的,應當在交易結算單上簽字確認或是按照期貨經紀合同約定的模式確認。客戶既未對交易結算單記載事項確認,也未提出異議的,視為對交易結算單的確認。對於客戶有異議的,期貨經紀公司應當根據原始指令記錄和交易記錄予以核實。

3.結算
結算是指根據交易結果和交易所有關規定對會員交易保證金、盈虧、手續費、交割貨款和其他有關款項進行的計算、劃撥。結算內含交易所對會員的結算和期貨經紀公司會員對其客戶的結算,其計算結果將被計入客戶的保證金賬戶。

(1)結算制度
期貨交易所的結算實行保證金製度、每日無負債結算制度和風險準備金製度等。與期貨市場的層次結構相適應,期貨交易的結算也是分級、分層的。交易所只對會員結算,非會員單位和個人通過期貨經紀公司會員結算。

交易所對會員的結算:首先,每一交易日結束後交易所對每一會員的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。其核算結果是會員核對當日有關交易並對客戶結算的依據,會員可通過會員服務系統於每交易日規定時間內獲得《會員當日平倉盈虧表》、《會員當日成交合約表》、《會員當日持倉表》和《會員資金結算表》。其次,會員每天應及時取得交易所提供的結算結果,做好核對工作,並將之妥善儲存。如果,會員如對結算結果有異議,應在第二天開市前三十分鐘以書面形式知會交易所。如在規定時間內會員沒有對結算資料提出異議,則視作會員已認可結算資料的準確性。最後,交易所在交易結算完成後,將會員資金的劃轉資料傳遞給有關結算銀行。

期貨經紀公司對客戶的結算與交易所的方法一樣,即每一交易日交易結束後對每一客戶的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。交易手續費一般不低於期貨合約規定的交易手續費標準的3倍,交易保證金一般高於交易所收取的交易保證金比例至少3個百分點。期貨經紀公司在閉市後向客戶發出交易結算單,當每日結算後客戶保證金低於期貨交易所規定的交易保證金水平時,期貨經紀公司按照期貨經紀合同約定的模式知會客戶追加保證金,客戶不能按時追加保證金的,期貨經紀公司應當將該客戶部分或全部持倉強行平倉,直至保證金餘額能夠維持其剩餘頭寸。

(2)結算公式與應用
未平倉期貨合約均以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。當日盈虧可以分項計算如下:

當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧

平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧

平歷史倉盈虧=Σ[(賣出平倉價-上一交易日結算價)×賣出量]+Σ[(上一交易日結算價-買入平倉價)×買入平倉量]

平當日倉盈虧=Σ[(當日賣出平倉價-當日買入開倉價)×賣出平倉量]+ Σ[(當日賣出開倉價-當日買入平倉價)×買入平倉量]

持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧-(當日結算價-上一日結算價)×持倉量

當日開倉持倉盈虧=Σ[(賣出開倉價-當日結算價)×賣出開倉量]+Σ[(當日結算價-買入開倉價)×買入開倉量]

根據以上公式,當日盈虧可以綜合成為總的計算公式如下:

當日盈虧=Σ[(賣出成交價一當日結算價)×賣出量]+Σ[(當日結算價-買入成交價)×買入量]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)

(3)資金劃轉:
當日盈虧在每日結算時進行劃轉,當日盈利劃入會員結算準備金,當日虧損從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金超過昨日結算時的交易保證金部分從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金低於昨日結算時的交易保證金部分劃入會員結算準備金。手續費、稅金等各項費用從會員的結算準備金中直接扣劃。

4.交割:
在期貨交易中,投資者開倉之後要了結期貨交易的頭寸有平倉或是到期交割兩種模式。絕大部分合約在到期前平倉,只有少數合約參加交割,參加交割的合約一般是以套期保值為目的。

(1)交割模式與交割結算價:
如前所述,商品期貨交易一般採用實物交割的模式。雖然最終進行實物交割的期貨合約的比例非常小,但正是這極少量的實物交割將期貨市場與現貨市場聯繫起來,為期貨市場功能的發揮提供了重要的前提條件。

在期貨市場上,實物交割是促使期貨價格和現貨價格趨向一致的制度保證。當由於過度投機,發生期貨價格嚴重偏離現貨價格時,交易者就會在期貨、現貨兩個市場問進行套利交易。當期貨價格過高而現貨價格過低時,交易者在期貨市場上賣出期貨合約,在現貨市場上買進商品。這樣,現貨需求增多,現貨價格上升,期貨合約供給增多,期貨價格下降,期現價差拉遠;當期貨價格過低而現貨價格過高時,交易者在期貨市場上買進期貨合約,在現貨市場賣出商品。這樣,期貨需求增多,期貨價格上升,現貨供給增多,現貨價格下降,使期現價差趨於標準。以上分析顯示,通過實物交割,期貨、現貨兩個市場得以實現相互聯動,期貨價格最終與現貨價格趨於一致,使期貨市場真正發揮價格發現的功能。

一些熟悉現貨流通通路的套期保值者在實際操作中,根據現貨市場的有關資訊,直接在期貨市場上拋出或購進現貨,取得差價。這種期現套做的方法在一定程度上消除了種種投機因素所帶來的風險,客觀上起到了合理引導生產的作用。根據交割的時間安排,還可以把交割模式分為集中性交割和分散性交割。集中性交割,即所有到期合約在交割月份最後交易日過後一次性集中交割的交割模式;分散性交割,即除了在交割月份的最後交易日過後所有到期合約全部配對交割外,在交割月第一交易日至最後交易日之間的規定時間也可進行交割的交割模式。

我國期貨合約的交割結算價通常為該合約交割配對日的結算價或為該期貨合約最後交易日的結算價。交割商品計價以交割結算價為基礎,再加上不同等級商品質量升貼水以及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。

(2)實物交割程式:
期貨交易實物交割的程式一般為:在第一交割日,買方申報意向,賣方交標準倉單。買方在第一交割日內,向交易所送出所需商品的意向書。內容內含品種、牌號、數量及指定交割倉庫名等。賣方在第一交割日內將已付清倉儲費用的有效標準倉單交交易所。在第二交割日,交易所配置標準倉單。交易所在第二交割日根據已有資源,按照「時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排」的原則,向買方配置標準倉單。不能用於下一期貨合約交割的標準倉單,交易所按所佔當月交割總量的比例向買方分攤。在第三交割日,買方交款、取單,賣方收款。買方必須在第三交割日14:00前到交易所交付貨款並取得標準倉單。交易所在第三交割日16:00前將貨款付給賣方。在第四、五交割日,賣方交增值稅私人發票。

標準倉單在交易所進行實物交割的,其流轉程式如下:賣方投資者背書後交賣方經紀會員:賣方會員背書後交至交易所;交易所蓋章後交買方會員;買方經紀會員背書後交買方投資者;買方非經紀會員、買方投資者背書後至倉庫辦理有關手續;倉庫或其代理人蓋章後,買方非經紀會員、買方投資者方可提貨或轉讓。

(3)交割違約的處理:
首先,期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的,構成交割違約:在規定交割期限內賣方未交付有效標準倉單的;在規定交割期限內買方未解付貨款的或解付不足的;賣方交付的商品不符合規定標準的。

對於交割違約的處理,如果會員在期貨合約實物交割中發生違約行為,交易所應先代為履約。
交易所可採用徵購和競賣的模式處理違約事宜,違約會員應負責承擔由此引起的損失和費用。
交易所對違約會員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。

標籤: 期貨交易

要看股價貴不貴?(請看合理本益比)

要投資股票賺錢,我們如何要看股價貴不貴呢?嘿嘿!請看合理本益比就比較清楚!

2012年台股最夯的族群,非生技產業莫屬了!其中又以原料藥、新藥產業最受人矚目,漲勢也最為兇悍。
台灣原料藥廠商主要有神隆、中化生、台耀、生泰等,隨便一家的本益比都超過20倍,甚至30倍;
新藥公司就更恐怖了,基亞、台微體、醣聯的本益比更是超過50倍,看似很高了,
但這些公司的股價依舊隨著本益比持續上漲,似乎沒有休息的打算…..

前面幾期的文章,我們重點放在告訴大家何謂好股票、好企業、好產業,但這樣還不夠,因為再好的股票,如果買進價位太高,你還是得套牢。
所以,我們必需要有判斷合理股價的方法,而最常見的方法就是本益比。

ROE是很好用的指標,但它只能判斷公司經營的效率,無法判斷公司的股價是否便宜,但本益比可以。
本益比的「本」是指股價,「益」是指盈餘,所以本益比就是每股股價除以每股盈餘的意思。
至於本益比的倒數,就是每股盈餘/每股股價,相當於外部股東報酬率喔!我們把本益比和ROE的觀念拿來比對一下:

ROE = 盈餘 / 淨值 = 每股盈餘 / 每股淨值 = 股東權益報酬率;
1/ 本益比 = 每股盈餘 / 每股股價 = 外部股東報酬率。

所以,判斷公司的經營效率要看ROE,即股東權益報酬率,也就是公司利用錢的效率

要判斷股價是否便宜要看本益比倒數,即外部股東報酬率,也就是股東利用錢的效率。

由以上公式可以發現,不同的本益比,對應到不同的外部股東報酬率。我們將結果整理成下表:
圖一:本益比與外部股東報酬率對照表

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如果本益比是5倍,就相當於外部股東報酬率高達20%!看起來似乎是股價遭到低估,應該閉著眼睛買!?本益比如果是50倍,就相當於外部股東報酬率只有2%,也就是一般人說的本夢比,股價一定會崩跌?

聽起來似乎有道理,讓我們看看宏達電的例子。宏達電股價在2011年4月見到天價1300塊後,一路崩跌到12月的最低點不到500元,本益比只剩六倍,當時新聞不斷出現宏達電是「低本益比概念股」,要投資人趕快搶進。結果宏達電的股價在第一季短暫反彈後就一路走低,最低點不到200元。
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(宏達電(2498)本益比低,主因EPS持續衰退。統計時間2004.01.01~2012.12.31)


奇怪,低本益比不是代表外部股東報酬率高,為什麼股價還會一直下跌呢?
原來,本益比的公式:股價/EPS(每股盈餘),EPS是用過去四季盈餘總和計算,不是用未來四季的,所以當公司的EPS呈現衰退走勢時,會讓公司的本益比看起來很低,但幾季過後就回覆正常值了。

來看另一個例子,統一超的的本益比多半處於20倍以上,看似外部股東報酬率很低,但股價還是呈現長線多頭的走勢。
為什麼呢?原來公司的EPS是呈現成長的趨勢。2008年~2011年EPS年複合成長率為21.7%。

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(統一超(2912)本益比高,主因EPS持續成長,統計時間2008.01.01~2012.12.31)

看到這裡,大家應該就能瞭解,公司的合理本益比與公司的EPS成長性有關。
所以,我們把判斷公司合理股價的方法,分成兩步驟:

(1)判斷公司未來三~五年EPS成長率:

要如何決定公司未來三~五年EPS成長率呢?首先當然要先回顧公司過去三~五年EPS成長率,如果公司過去三~五年EPS成長率很固定,未來產業變動性又不大的話,那麼我們就認為公司的EPS仍可以過去的速度成長。
以王品為例,過去幾年EPS成長率約25%,而餐飲業未來三~五年變動性應該不大,故我們認為王品未來三~五年仍可以維持這個速度成長。

那如果公司過去三~五年EPS忽上忽下,產業變動性又大,該怎麼辦?當然就是放棄了,如果公司的獲利變動這麼大,就不適合用本益比法來判斷合理股價。

(2)用EPS成長率  判斷合理本益比
判斷完公司未來三~五年EPS成長率後,接下來就用下表判斷出公司合理的本益比:

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(圖:各EPS成長率對應的合理本益比)

當公司屬於零成長產業時,公司的合理本益比就是10倍,也就是外部股東報酬率為10%。
而當公司的EPS成長率越高,我們就可以給更高的本益比了。
以王品為例,王品的EPS成長率約25%,所以合理的本益比約22倍。
所以當王品的股價低於22倍本益比時,投資人就可以考慮買進。

你可能會問,怎麼沒有列出EPS衰退時的合理本益比?
我們認為EPS衰退時的合理本益比是0,也就是….別碰就對了。

回到開頭提的新藥產業,由於市場認為該產業的EPS成長率很大,所以才可以給到這麼高的本益比。
但實際上,新藥產業的成長率真的有這麼高嗎?
老實說,誰也說不準,只知道若一段時間後若新藥產業的EPS仍舊沒有什麼成長,還在繼續做夢的話,股價與本益比持早會向下修正的,投資人需小心。

文中圖表來源:http://statementdog.com/analysis/tpe/

【照片亮度指南】Brightness Guide 1.1

照片亮度指南 - 提高亮度不均勻輕量化照片。
該專案提高減輕不均的照片的亮度,照明暗區,同時保持亮區完好無損。
可以選取照明參數的實時,設定變化時,會導致立即變化的圖像。該計劃將有助於提高照片亮度閃光燈(背景太暗),這些都是造成了很深的陰影或背光的缺陷。

【照片亮度指南】Brightness Guide 1.1提供了以下工具:
●大小 - 容許你改變圖像的大小。
●作物 - 容許你切出的圖像區功能變數。
●文字 - 專為題寫圖像。
●旋轉 - 容許你任意角度旋轉影像。
●照明 - 亮暗區的圖像的明亮區功能變數保持完整。

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Brightness Guide — Improves Brightness of Unevenly Lightened Photos.
The program improves brightness of unevenly lightened photos,
lighting dark areas while keeping light areas intact. Parameters of lighting can be selected in real time,
when change of settings cause immediate change of the image.
The program will help to improve photos with defects of brightness which are caused by photoflash (too dark background),
 by a deep shadow or backlighting.

This program offers the following tools:
● Resize — allows you to change the image size.
● Crop — allows you to cut out an area of an image.
● Text — designed for inscribing images.
● Rotation — allows you to rotate an image by any angle.
● Lighting - illuminates dark areas of an image while keeping the light areas intact.

【照片亮度指南】Brightness Guide 1.1 | Homepage: www.tintguide.com

【照片亮度指南】Brightness Guide 1.1 | Size: 8.7 MB

如何投資股票獲利(如何找到股票的買點?)

投資股票,不是『亂買』就會賺錢,更不是聽新一些新聞或傳言就會獲利
想投資股票賺錢您必須正確的找到『買點』與『賣點』的最佳時機
時機選對了,那您要賺錢的機率也就會越高!

一、什麼是最佳的低點買買近時機呢?


 (1) 成交量:
 如果每天成交量只有二、三百億,是低點。表示很少人進場買股票。如果成交量暴增到二千億,表示股市過熱。
 (2) 融資餘額:
 股市的融資最高達六千多億,當時的大盤指數約在萬點,最低只有一千五百多億。
 當融資餘額很低的時候,表示籌碼相對安定,股價也處相對低點,是最好買進時機。
 (3) 股市周轉率:
 周轉率可以看出股市中短客所佔比率。通常成交量若低,一般來說周轉率也會偏低
 (4) 本益比:
 當新聞媒體、分析師和政府說本益比很低的時候,那你就可以買進股票,那表示股價被低估。
 台積電聯電,本益比最高有四、五十倍,本益比5~10倍算是比較低。
 (5) 技術指標:
 ex:乖離率,80以上太熱,20以下太冷。
 (6) 國安基金:
 要求護盤的聲音越大,低點就可以越低。
 (7) 政府動作不斷:
 當股票跌跌不休時,政府管員會有人出來撻伐,政府每項保護股市的措施,都是為了提昇股市的買氣,這都表示股市的絕佳低點即將來臨。
 (8) 媒體壞消息不斷:
 一連串的壞消息導致股市跌得更慘,這時候反而更要繼續佈局。
 (9) 重大事件發生:
 重大事件都會把股市硬生生的打到最低點,進入超跌狀態,這種非理性下跌並不會反映股票的基本面,只是短線上的瘋狂砍殺,而殺股票的人多半是 散戶,體質好的公司也會亂跌一通,這時等著撿便宜吧。
 股市波段:股市是有漲跌循環,通常台灣股市一年的大盤上下2500到3000點之間

二、買好股票:就是基本面好,公司財務透明度高。


 (1) 小型成長股才有差價空間:一家好的「小型」公司,他的獲利性和成長性同時也要被看好才行。
 (2) 有成長性的公司:不迷信明星產業,投資國際化的公司,即使冷門也很賺錢。

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那如何掌握盤中之買點呢?

一、買進之時機
1.股價已連續下跌3日以上,跌幅已經漸縮小,且成交也縮到底,若突然變大且價漲時,表示有大戶進場吃貨,宜速買進。
2.股價由跌勢轉為漲勢初期,成交量逐漸放大,形成價漲量增,表後市看好,宜速買進。
3.市盈率降至20以下時(以年利率5%為准)表示,股票的投資報酬率與存入銀行的報酬率相同,可買進。
4.個股以跌停開盤,漲停收盤時,表示主力拉抬力度極強,行情將大反轉,應速買進。
5.6日RSI在20以下,且6日RSI大於12日RIS,K線圖出現十字星表示反轉行情已確定,可速買進。
6.6日乖離率已降至-3~-5且30日乖離率已降至-10~-15時,代表短線乖離率已在,可買進。
7.移動平均線下降之後,先呈走平勢後開始上升,此時股價向上攀升,突破移動平均線便是買進時機。
8.短期移動平均線(3日)向上移動,長期移動平均線(6日)向下轉動,二者形成黃金交叉時為買進時機。
9.股價在底部盤整一段時間,連續二天出現大長紅或3天小紅或十字線或下影線時代表止跌回升。
10.股價在低檔K圖出現向上N字形之股價走勢及W形的股價走勢便是買進時機。
11.股價由高檔大幅下跌一般分三波段下跌,止跌回升時便是買進時機。
12.股價在箱形盤整一段時日,有突發利多向上漲,突破盤局時便是買點。

二、盤中買點之選擇
1.開高走高,回檔不破開盤價時買進(回檔可掛內盤價買進),等第二波高點突破第一波高點時加碼跟進(買外盤價)或少量搶進(用漲停價去搶,買到為止),此時二波可能直上漲停再回檔,第三波就沖上更高價。
2.開低走高,記住最好等翻紅(由跌變漲)超過漲幅12時,代表多頭主力介入,此時回檔多半不會再翻黑,若見下不去,即可以昨日收盤價附近掛內盤價買進。
3.底部形成突破頸線壓力時,買進。無論開高走低或開低走低只要有底部(W底、三重底、頭肩底、圓形底等)形成,逢突破頸線壓力時,代表多頭主力抵抗直至護盤成功,開始往上拉抬,此時突破一定量大勿追,待其回檔時,最好(多半)不破頸線,此時是最佳之買點。特別注意,開低走低,雖然底部形成,但畢竟屬弱勢,最好等其突破頸線亦能翻紅,回檔時不再翻黑時才買進,否則,亦有騙線、誘多之可能。
4.箱形走勢(開高走平,開平走平,開低走平)往上突破時,跟進。當日股價走勢出現橫盤時,最好觀望,而橫盤高低差價大時則可采高出低進法,積少成多獲利。但應特別注意,出現巨量向上突破箱頂價時,尤其是開高或開平走平,時間又已超12時,此時即可敲外盤買進或搶進。至少有一個箱形上下價差可賺。而若是開低走平,原則上僅是一弱勢止跌走穩盤,少量介入跟進試試搶反彈,倒不必大量投入。
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【提供iPhone,iPad和iPod的管理】iMobie AnyTrans 3.4.11 Build 20130819

AnyTrans是第一個應用程式在一個程式中,以低廉的價格提供iPhone,iPad和iPod的管理。
現在,你可以把音樂,電影,應用程式和任何其他類型的娛樂檔案,直接在您的蘋果裝置,內含iPhone 5,iPad的迷你的iPod touch 5和蘋果的iDevices,因為原來的iPod和iPhone。

AnyTrans - 一個全新的同步體驗,使您的生活更輕鬆
- 作IWizard是一個功能獨特的iMobie Pro的產品,這使得管理你的iPhone,iPad和iPod的內容很容易。
- 通過直觀的精靈,您可以從蘋果裝置的音樂和電影備份到iTunes資料庫或您的電腦上的資料夾。要確保你的iTunes可以完全恢復,作IWizard儲存您所有的個人資料,如收視率,播放計數,標籤和藝術作品。
- AnyTrans能夠從多個存儲在不同的電腦上的iTunes資料庫中匯入iPod音樂。您不必擔心失去現有的歌曲AnyTrans只是增加了新的歌曲,你的iDevices。

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進階管理人員的播放清單
AnyTrans有一個播放清單管理功能,這是無與倫比的任何其他iPhone,iPod的經理。它容許你建立,編輯和刪除播放清單,甚至使用舊的iPod播放清單。從iPod到iTunes播放清單或原始裝置可用於您的光澤,新的iPod nano 7,iPod的觸摸5和iPad迷你。此外,他們還可以將搬移裝置作為禮物的朋友。

iPhone,iPad和iTunes的應用程式之間轉移
當升級到一個新的iDevice,AnyTrans您的應用程式能夠轉移到新的iPhone,iPad的,iPod touch和iTunes資料庫。不僅是轉讓的應用程式,你可以選取將您的應用程式的資料,儲存的遊戲和個人設定。這樣你的高分,完全可以保持優越地位。

iPhone的iPad上播放任何媒體檔案輕鬆
AnyTrans將處理所有的媒體檔案傳輸。沒有更多的「不相容的格式」的訊息。 AnyTrans擁有先進的內建媒體轉換設施。有了這個功能,將其轉換AnyTrans所有不相容的視訊/音訊媒體到蘋果的iDevice格式。傳輸檔案時,會自動改善AnyTrans的視訊和音訊質量,您的裝置的能力相符合。

超級傳輸速度快

我們熱衷於嘗試切邊技術的模式,你可以感受到來自AnyTrans。到分鐘的閃電介面和USB 3.0只是讓你體驗到高達3X一樣快。
如果你正在使用的裝置通過Wi-Fi同步,然後AnyTrans將有助於用2X的速度超快無線升級。

AnyTrans is the first app to offer iPhone, iPad and iPod management all in one program and at a great price. Now you can put music, movies, apps and any other type of entertainment file directly on your Apple devices, including iPhone 5, iPad mini, iPod touch 5 and all Apple iDevices made since the original iPod and iPhone.

iWizard - A brand new syncing experience to make your life easier
- iWizard is a feature unique to iMobie Pro products, which makes managing your iPhone, iPad and iPod content very easy.
- Through the intuitive wizard, you are able to back up music and movies from Apple devices to the iTunes library or to a folder on your computer. To ensure your iTunes can be perfectly restored, iWizard saves all your personal data, such as ratings, play counts, tags and art work.
- AnyTrans is able to import iPod music from multiple iTunes libraries stored on different computers. You don't have to worry about losing existing songs as AnyTrans simply adds new songs to your iDevices.

Superior Management of Playlists
AnyTrans has a playlist management feature that is unsurpassed by any other iPhone, iPod manager. It allows you to create, edit and remove playlists and to even use playlists from older iPods. Playlists from iPods right back to the iTunes or the original device can be used on your shiny, new iPod nano 7, iPod touch 5 and iPad mini. Besides, they can also be moved to devices belonging to friends as gifts.

Transfer Apps between iPhone, iPad and iTunes
When upgrading to a new iDevice, AnyTrans is able to transfer your apps to your new iPhone, iPad, iPod touch and iTunes library. Not only is the app transferred, you can choose to transfer your app data, saved games and personal settings as well. This way your high scores and superior status can be perfectly maintained.

Play any media files on iPhone iPad with ease
AnyTrans will handle all your media file transfers. No more "Incompatible Format" messages. AnyTrans has an advanced inbuilt media conversion facility. With this feature, AnyTrans will convert all incompatible video/audio media to Apple iDevice formats. While transferring files, AnyTrans will automatically optimize the video and audio quality to match your device's capability.

Super Fast Transfer Speed
We are keen on attempting the edge-cutting technologies that's the way you can feel from AnyTrans. The up-to-the-minute Lightning interface and USB 3.0 just allow you to experience up to 3X as fast. If you're used to sync device over Wi-Fi, then AnyTrans will help to upgrade 2X speed by using Ultrafast wireless.

【提供iPhone,iPad和iPod的管理】iMobie AnyTrans 3.4.11 | Homepage: www.imobie.com
【提供iPhone,iPad和iPod的管理】iMobie AnyTrans 3.4.11 | Size: 12.9 MB

期貨交易(Futures Transaction)的目的和種類

當我們要選擇:期貨交易(Futures Transaction)作為投資賺錢的標的時那就先要瞭解:期貨交易(Futures Transaction)的目的和種類

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(一)期貨交易的目的:

期貨交易有兩個目的,一是投機獲利,二是套期保值。

1.投機

定義:在期貨市場上以取得價差收益為目的的期貨交易行為。

具體做法:投資者根據自己對期貨價格變動的判斷,不斷地買入或賣出期貨合約,通過價差取得較高利潤。

2.套期保值

定義:以迴避現貨價格風險為主要目的的期貨交易行為。

具體做法:生產者、商人或消費者在期貨市場做一個與現貨品種、數量完全相同而頭寸相反的交易,即在現貨市場上買進(或賣出)某種商品的同時,在期貨市場上賣出(或買入)同種、同量商品的期貨合約,以抵消或限制由於價格波動對現貨造成的風險。 套期保值的目的不為獲利,只在避險。

按照套期保值的形式,套期保值可分為買入套期保值與賣出套期保值兩種。

(二)期貨交易的種類:


1.按照期貨合約標的物的不同,期貨交易可分為商品期貨交易和金融期貨交易。

2.按照期貨市場參與者的不同,期貨交易可分為期貨交易所、期貨經紀商、期貨投資者或期貨交易者等不同主體。

3.按照期貨投資者進行期貨合約買賣的動機和目的的不同,期貨交易可分為套期保值交易和投機交易。

期貨 Futures 交易知識(淺談期貨合約)

期貨 Futures 交易有:『期貨合約 』一詞那您知道什麼是『期貨合約 』?它對期貨市場交易有何作用或影響呢?

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期貨合約指由期貨交易所統一制訂的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量實物商品或金融商品的標準化合約。
期貨合約是期貨交易的買賣物件或標的物,是由期貨交易所統一制定的,規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。

期貨合約 - 概述
期貨合約引指由期貨交易所統一制訂的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量實物商品或金融商品的標準化合約。

期貨合約 - 標準化條款
(1)交易數量和單位條款。每種商品的期貨合約規定了統一的、標準化的數量和數量單位,統稱「交易單位」。
     例如,美國芝加哥期貨交易所規定小麥期貨合約的交易單位為5000蒲式耳(每蒲式耳小麥約為27,24公斤),每張小麥期貨合約都是如此。
     如果交易者在該交易所買進一張(也稱一手)小麥期貨合約,就意味著在合約到期日需買進5000蒲式耳小麥。

(2)質量和等級條款。商品期貨合約規定了統一的、標準化的質量等級,一般採用被國際上普遍認可的商品質量等級標準。
     例如,由於中國黃豆在國際貿易中所佔的比例比較大,所以在日本名古屋穀物交易所就以中國產黃豆為該交易所黃豆質量等級的標準品。

(3)交割地點條款。期貨合約為期貨交易的實物交割指定了標準化的、統一的實物商品的交割倉庫,以保證實物交割的標準進行。

(4)交割期條款。商品期貨合約對進行實物交割的月份作了規定,一般規定幾個交割月份,由交易者自行選取。
     例如.美國芝加哥期貨交易所為小麥期貨合約規定的交割月份就有7月、9月、12月,以及下一年的3月和5月,交易者可自行選取交易月份進行交易。如果交易者買進7月份的合約,要麼7月前平倉了結交易,要麼7月份進行實物交割。

(5)最小變動價位條款。指期貨交易時買賣雙方報價所容許的最小受動幅度,每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數倍。

(6)每口價格最大波動幅度限制條款。指交易日期貨合約的成交價格不能高了或低於該合約上一交易日結算價的一定幅度。達到該幅鹼則暫停該合約的交易。例如.芝加哥期貨交易所小麥合約的每日價格最大波動幅度為每蒲式耳不高於或不低於上一交易日結算價20美分(每張合約為1000美元)。

(7)最後交易日條款。指期貨合約停止買賣的最後截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制,到了合約月份的一定日期,就要停止合約的買賣,準備進行實物交割。例如、芝加哥期貨交易所規定,玉米,大豆、豆粕,豆油、小麥期貨的最後交易日為交割月最後營業日往回數的第七個營業日。

除此之外,期貨合約還內含交割模式、違約及違約處罰等條款。

期貨合約 - 種類
農產品期貨:1848年CBOT(美國芝加哥商品交易所)誕生後最先出現的期貨品種。主要內含小麥、大豆、玉米等穀物;棉花、咖啡、可可等經濟作物和木材、天膠等林產品。

金屬期貨:最早出現的是倫敦金屬交易所(LME)的銅,目前已發展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬和黃金、白銀等貴金屬兩類。

能源期貨:20世紀70年代發生的石油危機直接導致了石油等能源期貨的產生。目前市場上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

以金融工具作為標的物的期貨合約。

外匯期貨: 20世紀70年代佈雷頓森林體系解體後,浮動匯率制引發的外匯市場劇烈波動促使人們尋找規避風險的工具。1972年5月芝加哥商業交易所率先推出外匯期貨合約。目前在國際 外匯市場上,交易量最大的貨幣有7種:美元,德國馬克,日元,英鎊,瑞士法郎,加拿大元和法國法郎。

利率期貨:1975年10月芝加哥期貨交易所上市國民抵押協會債券期貨合約。利率期貨目前主要有兩類——短期利率期貨合約和長期利率期貨合約,其中後者的交易量更大。

股指期貨:隨著證券市場的起落,投資者迫切需要一種能規避風險實現保值的工具,在此背景下1982年2月24日,美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數期貨。現在全世界交易規模最大的股指合約是芝加哥商業交易所的S&P500指數合約。

期貨合約 - 作用
一是吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約,鎖定成本,規避因現貨市場的商品價格波動風險而可能造成損失。

二是吸引投機者進行風險投資交易,增加市場流動性。

期貨合約 - 組成要素
合約組成要素:A、交易品種 B、交易數量和單位 C、最小變動價位,報價須是最小變動價位的整倍數。
D、每日價格最大波動限制,即漲跌停板,它充當了市場價格波動的剎車器。市場價格不會因突發的"歇斯底里症"而被推擠至不當的水平,同時期貨交易者才也會有充裕的時間來重新評估其市場部位。當市場價格漲到最大漲幅時,我們稱"漲停板",反之,稱"跌停板"。當市場價格到達當日的漲跌停板時,市場交易並未封閉起來,它只是禁止市場不得以逾越漲跌停板範圍的價格去進行交易。如果交易者願意取得相反方向的期貨部位,亦即,漲停時有人願意賣出,跌停時有人願意買進,在此一漲跌停板下,交易還會發生。當然,當日價格也可能從漲停板下跌到跌停板,也可能從跌停板上漲到漲停板。
E、合約月份 F、交易時間G、最後交易日 H、交割時間 I、交割標準和等級J、交割地點K、保證金 L、交易手續費。

期貨合約的特點:

A、期貨合約的商品品種、數量、質量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的,是標準化的,唯一的變量是價格。第一個標準化的期貨合約是1865年由CBOT推出的。
B、期貨合約是在期貨交易所組織下成交的,具有法律效力,而價格又是在交易所的交易廳裡通過公開競價模式產生的;國外大多採用公開叫價模式,而我國均採用電腦交易。
C、期貨合約的履行由交易所擔保,不容許私下交易。
D、期貨合約可通過對沖平倉了結履行責任。

期貨合約 - 影響因素
期貨合約金屬期貨
期貨市場交易的是標準化合約,期貨品種的創新以標準化合約為載體,期貨品種創新必須通過完成的合約設計才能得以實現。品種創新的過程是選取創新商品(內含實物商品與金融產品)與合約設計的過程。

期貨合約在很大程度上繼承了其原生商品的關聯特徵,即「商品特徵」,商品特徵主要從關聯商品的自然屬性及其現貨市場,來解釋影響該種商品期貨交易完成的各種因素,這些因素主要來自商品的現貨市場;同時期貨合約也會受合約設計本身各種因素的影響,即「合約特徵」,合約特徵則是從期貨交易的基本原理來分析期貨合約完成的影響因素,這些因素主要來自於期貨交易過程的合約及制度設計。商品特徵與合約特徵共同給出了影響期貨合約完成因素的完整描述。

期貨合約 - 交易
遠期合約因沒有交易所作為履約的擔保者而面臨對手違約的風險,並且遠期合約只是一個雙邊協定,在結算日前了結合同比較困難,而期貨市場中市場參與者可以在交割日前隨時對沖平倉。儘管如此,場外交易對期貨交易仍具有一定的替代性。期貨交易是將合約的履約時間延長,從而實現迴避價格風險的目的。然而對於保值者而言,最有效率的做法只需把交割期延長,並不一定要將合約標準化。而遠期合約可以使交易條件如結算日期、交割的特定商品、數量和價格更加符合交易雙方的要求等優點,又在一定程度彌補了履約風險與無法對沖等缺陷。但到目前為止,仍不能得到場外交易與期貨交易相互排斥的結論。如全球外匯交易大部分集中在場外交易,但美國的GNMA延期交割市場與GNMA期貨市場則同時獲得了完成。以上概括了期貨合約的商品特徵,但在期貨交易的實踐中,有許多商品雖然符合上述條件期貨合約卻失敗了,而有些商品即使沒有完全達到上述條件但期貨交易仍然是完成的。例如,咖啡豆是按主觀評定層級的,GNMA存在遠期交易市場等。因此,僅有商品特徵無法解釋期貨合約完成與否的全部內容。

期貨合約簡介:
在研究期貨合約的商品特徵基礎上,研究期貨合約的設計。期貨合約條款的設計,是影響市場參與者交易興趣的關鍵因素。按交易興趣或交易目的可以將期貨市場參與者分為保值者和投機者兩個基本類型,下面來分析影響這兩類參與者進行期貨交易的合約特徵。
對保值者的吸引

凱恩斯認為:「如果一個期貨合約只考慮投機方的利益,這種合約決沒有獲得完成的希望。要使一個市場能夠運轉下去,就必須有一種真正的、起基礎性作用的套期保值動機」。期貨合約設計以吸引保值者為基礎的理論是由Working(1953)提出的,他認為期貨市場的交易量是由保值的數量決定的。那麼如何設計合約才能吸引套期保值者呢?許多期貨合約最初上市的目的是出於商業用途,Working(1970)提出,「期貨合約的條款應該符合現貨交易的運作模式。」因為,現貨企業參與期貨交易是為了迴避價格風險,而有效的套期保值需要依賴於現貨價格與期貨價格之間高度的關聯性,這也就必須使期貨交易的標的物盡可能貼近現貨商品。而套利者可能會同時持有期貨頭寸和現貨實物,當期、現貨價格存在價差時,他們就有可能進行實物交割,只有期貨交易的標的物與現貨商品基本相符,才能保證他們順利實現實物交割。因此,期貨合約要吸引保值者,既要使期貨合約的標的物盡可能與現貨商品一致,同時期貨合約的交割規則也要盡可能符合現貨商品的流通習慣。

保值者的流失是期貨合約失敗的重要原因。美國的小麥期貨交易是一個很典型的例子。美國堪薩斯城商品交易所(KCBT)曾經是美國最主要的硬冬麥期貨市場。1940年,KCBT對該合約進行了修改,容許軟紅小麥替代交割,當時因價格關係只有硬冬麥能夠進入交割。但到了1953年,價格關係發生了變化,軟紅麥成為最便宜的交割品種。由於該合約的期貨價格不再反映硬冬麥價格的變化趨勢,硬冬麥保值者開始從KCBT轉移到明尼阿布利斯交易所(MGE)的硬春小麥期貨市場和CBOT的軟紅小麥期貨市場。由於CBOT軟紅小麥期貨市場流動性很強,交易成本比KCBT更低,既然硬冬麥的保值者必須被迫進行替代套期保值,在能夠達到降低價格風險的目的的前提下,其交易必然流向交易成本最低的市場。於是,1953年下半年KCBT小麥期貨合約的空盤量和交易量大幅下降,原因就在於保值者的流失。而當芝加哥商業交易所(CME)1961年9月首次推出凍豬肚合約時,雖然商業環境非常理想,但是因合約條款與現貨交易差異較大,如對貯藏時間、貯藏方法與等級的限制等,交易一直沒活躍起來。直到三年後即1964年交易所對這些條款進行了修改,該合約的空盤量和交易量才開始顯著增加,其原因就在於通過修改合約而使期、現貨市場更加接近,改善了保值效果。因此,期貨合約設計與現貨經營要相符,這對完成地吸引保值者是非常重要的。
對投機者的吸引

 Gray(1961,1966,1967)發現空頭套期保值頭寸和多頭套期保值頭寸在數量上很難達到平衡,其不平衡部分需要由投機頭寸來填補,否則將會產生較大的價格偏離;一定量的套期保值頭寸需要更多的投機頭寸與之相適應。適度的投機有利於提高保值效率。判斷保值效率的標準之一是套期保值成本。在一個成交量小、交投不活的市場上,套期保值交易很難尋找到合適的價位成交,也難以在合適的時候平倉結束套期保值,這無疑增加了套期保值的成本和風險,從而導致保值減少,最終期貨市場消失。因此,套期保值者更喜歡流動性高的市場,一個期貨市場的流動性越高,套期保值者進出市場就越容易。沃金認為,「儘管期貨市場中大量的投機交易似乎是依靠套期保值成交的,但是對於同時在多個交易所交易的品種,套期保值者更喜歡利用投機交易成交量最大的交易所」。

 1、 跨市套利為流動性較差的相近合約輸入投機行為。美國的經濟學家曾經對CBOT、KCBT和MGE的小麥期貨市場中投機者的作用進行了分析。最初,大多數保值者因交割地點及交割品級等原因,比較喜歡KCBT和MGE的小麥期貨合約。然而CBOT是美國最大的小麥期貨市場,擁有數量最多的投機者和多樣的小麥交割種類。當不平衡的保值指令(空頭和多頭不等時)衝擊KCBT和MGE時,其價格開始與CBOT小麥價格出現偏離。在KCBT和MGE的保值成本的上升最終使保值者轉移到CBOT,因為交易成本的上升超出了保值效果的提高。然而另一方面,專業的投資者也會對CBOT、KCBT和MGE小麥期貨合約進行跨市場套利交易。Gray將這種套利活動看成是「對缺乏投機交易的市場轉移投機,以支援這些市場度過投機短缺時期」。他認為KCBT和MGE小麥期貨能夠得以存在,主要歸因於CBOT大量投機者的存在。但從長期看,流動性較差的同類期貨合約因缺少足夠的投機行為而沒有能力吸引保值者,大量的套利交易又將使市場間差價趨於拉遠,從而最終導致附屬合約必定要消亡。

2、保值合約向相近的投機合約借用投機行為。CBOT的GNMA期貨合約(以下簡稱GNMA-CDR合約)規定GNMA存單的收據憑證(collateralized depository receipt,CDR)根據固定公式折算價格後用於GNMA期貨合約交割。對於GNMA的保值者來說,CDR價格、GNMA(CD)期貨價格因與現貨價格關聯性均很強,都能夠使他們達到降低基差風險的目的。於是,1978年Amex商品交易所(ACE)和CBOT同時推出了吸引保值者參與的GNMA-CD合約,而GNMA-CDR合約則吸引了大部分的投機資金。在CBOT,GNMA-CD在GNMA-CDR交易池進行交易,因為GNMA-CD合約從GNMA-CDR市場「借來」了投機行為而日趨活躍。但 ACE只有GNMA-CD合約,並是其主要產品,在1980年該合約就停止交易了。

3、 拉遠合約規格吸引投機行為。期貨市場中,套期保值者數量較少,交易數額較大,而投機者中除大型機構投資者外,還存在著大量的中小投機者,這些中小投機者也是提供市場流動性的重要群體。期貨合約規格的大小,既需要參考與關聯產品的現貨經營習慣,同時也要考慮對中小投機者的吸引。如合約規格過小,可能給現貨企業帶來不便,但合約規模過大,中小投機者將因缺乏資金而無力參與,進而影響合約的活躍。美國銀期貨交易在1969年前集中在紐約商品交易所,當時交易十分活躍。其合約規格為10000盎司/張。1969年11月,CBOT引進了一種稍作修改的銀期貨合約——合約規格為5000盎司/張,獲得巨大完成,在兩年內吸引了30%以上的銀期貨交易量。紐約商品交易所意識到合約規格的拉遠對交易規模的促進作用,於是他們在1974年也將銀合約規格降為5000盎司以便阻止市場份額中的進一步損失。CBOT在1981年又將合約規格進一步調低至1000盎司。

期貨合約期貨合約(防止操縱)
合約設計在注重吸引投機者和保值者的同時,如果有受到操縱的潛在危險,也會直接影響投資者特別是保值者的參與意願。因此,期貨品種創新的另一目的是設計一種難以被操縱的期貨合約。

期貨合約的時限性要求,當合約到期時,必須完成實物商品與資金的平衡。但是,由於現貨市場中實物商品實際可供交割量通常是有限的,這樣就有可能發生實物商品與資金不平衡的問題,由此而引發交割風險。在合約交易的一般月份,買賣雙方所處交易環境基本相近,但隨著合約到期日(交割日)的臨近,如一方在交易中表現出明顯的資金優勢或實物佔有量的優勢(自然原因或是蓄意操縱)而將另一方擠出的合約,會因經常風險而影響投資者的標準交易,這類合約通常需要進行修改。

在合約設計中,防止價格受到操縱的重要方法,是增加可參與交割的商品等級或交割地點,通過對與交割標準品相近的商品設定一定的質量升貼水,或對交割基準地以外的交割地點設定一定的地區升貼水來實現交割,從而增加可供交割實物量。但是,需要指出的是,這種方法也會遇到一些比較棘手的問題:

首先,保值的有效性要求期、現貨價格必須具備很強的關聯性。具有單一可交割等級的合約對於這一等級商品的保值者是最有吸引力的,因為交割等級明確,期貨價格參考定價的現貨價格相應也就比較明確,這時期現貨價格關聯性最強,在合約到期日能夠較好地實現回歸。但在有較多等級或種類的替代品時,賣方必然傾向於交割最便宜的等級,那麼買方在交割時能夠得到什麼樣的商品的不確定性就加大了。與此相似,可進行交割的地點增多後,買方在交割時能夠得到什麼地點的商品的不確定性也將加大。替代品等級越多,交割地點越多,產生的不確定性越大,保值的總體效果受到影響的可能性就越大。

其次,升貼水設計非常重要。加大質量貼水或拉遠質量升水有助於增加交割標準品的交割概率,以使期、現貨價格保持較好的關聯性,但這將影響可供實物交割量的擴大。如果地區升水過小或貼水過大,將導致基準交割地以外的交割點實際交割很少,反之則使基準交割地實際交割量減少,兩者都既增加了管理成本,又沒有起到擴大交割量的作用。因此,需要找到能夠兼顧「保持期現貨價格關聯性」與「擴大可供實物交割量」兩個目的的升貼水標準。也正因如此,對升貼水設計的合理性要求較高。質量升貼水主要取決於實物商品等級間的內在質量、實用價值的差異,確定起來比較容易一些。而地區升貼水主要與運輸成本、地區間現貨價格有關,如果運輸成本與地區差價變動頻繁,地區升貼水也需要不斷調整,這必然使交易成本處於不穩定狀態。所以,確定合理、穩定的地區升貼水,需要有較為規範、成熟、統一的現貨市場。

期貨合約 - 期貨合約的作用
一是吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約,鎖定成本,規避因現貨市場的商品價格波動風險而可能造成損失。
二是吸引投機者進行風險投資交易,增加市場流動性。

期貨合約 - 遠期期貨合約
期貨合約與遠期合約雖然都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數量的某種標的物的合約,但他們存在諸多區別,主要有:
(1).標準化程度不同。
遠期合約遵循契約自由原則,合約中的關聯條件如標的物的質量、數量、交割地點和交割時間都是依據雙方的需要確定的;期貨合約則是標準化的,期貨交易所為各種標的物的期貨合約制定了標準化的數量、質量、交割地點、交割時間、交割模式、合約規模等條款。
(2).交易場所不同。
遠期合約沒有固定的場所,交易雙方各自尋找合適的對象;期貨合約則在交易所內交易,一般不容許場外交易。
(3).違約風險不同。
遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保,一旦一方無力或不願履約時,另一方就得蒙受損失;期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。
(4).價格確定模式不同。
遠期合約交易雙方是直接談判,並私下確定,存在資訊的不對稱,定價效率很低:期貨合約是在交易所內通過公開競價確定,資訊較為充分、對稱,定價效率較高。
(5).履約模式不同。
遠期合約絕大多數只通過到期實物交割來履行:期貨合約絕大多數是通過平倉來了結。
(6).合約雙方關係不同。
遠期合約必須對雙方的信譽和實力等方面做充分的瞭解:而期貨合約可以對雙方完全不瞭解。
(7).結算模式不同。
遠期合約到期才進行交割清算,期間均不進行結算;期貨合約是每天結算,浮動盈利或浮動與虧損通過保證金賬戶來體現。
標籤: 期貨

新聞事件的發佈,往往是『外資』套利的陷阱!

股市老手都知道:新聞事件的發佈,往往是『外資』套利的陷阱!

今天斗大標題:聯發科 登全球18大半導體廠

看到這消息,想必有人會猜想:
是不是『外資』又再放消息,要炒高『聯發科』的股價獲利呢?

新聞消息,聽聽就好,當『外資』要放空一支股票時(您要知道有多狠?手段有多粗暴?)
投資股票,當然要關心新聞,但是:不要輕易聽信新聞消息與一些『被加工的評論』.....

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聯發科 登全球18大半導體廠
新聞來至於:【中央社╱新竹電】
    
手機晶片廠聯發科上半年營收為19.32億美元,年增33%,躍居全球第18大半導體廠;業績成長幅度居全球前20大半導體廠中第3大。

根據研調機構IC Insights調查,今年上半年全球前20大半導體廠中,有8家廠商總部位於美國,有4家位於日本,3家位於台灣,3家位於歐洲,2家位於韓國。

IC Insights指出,上半年全球前20大半導體廠中有台積電、聯電及格羅方德3家純晶圓代工廠,有4家無晶圓設計廠。

全球前20大半導體廠中,前4大廠排名維持不變,英特爾(Intel)蟬聯龍頭寶座;三星(Samsung)位居第2;台積電位居第3;高通(Qualcomm)居第4位。

海力士(Hynix)則自去年的第8位,躍居至第5位;去年位居第5的德儀(TI)落居第8位。

聯發科自去年的第22位,躍居至第18位;聯電也自去年的第20位,邁進至第19位。

據IC Insights統計,海力士上半年營收為60.98億美元,年增38%,為全球前20大半導體廠中成長最大廠。

高通上半年營收為81.38億美元,年增37%,成長幅度僅次於海力士,為成長第2大廠;聯發科則為成長第3大廠。

【中央社】@ http://udn.com/

標籤: 股票投資
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