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新聞斗大的標題:股價直落 宏達電宣布買1.5萬張庫藏股
起因:宏達電上周線上法說,公布第3季營業利益率預測0%到負8%,預測本業可能虧損,股價連兩天跌停;
上周五爆量4.48萬張打開跌停,爆量收在143 元,累計從6月5日的285元起跌至今,跌幅直逼5成,11年前掛牌承銷價163.5元也失守了。
外資圈開始唱衰宏達電,不但下調目標價到「兩位數」,並預估宏達電第4季還會賠錢。
於是:宏達電表示,宏達電買回1萬5,000張庫藏股,買回在價格140-290元,預定買回股份占公司已發行股份總數1.76%,王雪紅選在這個時間點公布消息澄清流言,護盤意味濃厚

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宏達電表示,此次買回庫藏股將辦理註銷(效果等同減資),所需金額上限43億餘元,占流動資產的3.27%,不影響公司資本的維持及財務狀況,過去3年宏達電已多次買回庫藏股。

嘿嘿!您認為公司宣告實施庫藏股機制,股價會大漲還是大跌?這然是一門值得研究的股票投資理財大學問!
您想知道嗎?請看看學者的說法:淺談庫藏股制度

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以下是:中興大學企管系 林金賢教授 (淺談庫藏股制度)

自立法院於 2000 年三讀通過開放公司買回自家股票的庫藏股制度後,多家上市櫃公司紛紛啟動庫藏股機制,
而當時的投資人亦相當捧場,只要有公司宣告實施庫藏股機制此語一出,則股價大多應聲大漲,
更有甚者還出現公司因為董事會未通過買回庫藏股而使得股價大跌的現象。
股神巴菲特對在國外以行之有年的庫藏股制度有極高的評價,他認為,願意買回自家公司股票的經營者,是照顧股東的經營者。
而近年來我國股市深受美國金融風暴之害震盪劇烈,庫藏股機制又再次成為各家公司用以維護自家股價的首選政策。
我們不禁要問為何庫藏股制度可以在股票市場中發揮如此功效?
而執行股票購回之於發放現金股利、股票股利,又究竟是孰優孰劣?
且讓我們回到基本面,從認識庫藏股開始,再依序深入地探討這些問題。

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一、認識庫藏股制度
經常可以在財金類報章雜誌中看到諸如此類的報導:「國內晶圓大廠 xx 公司今天第三度買回庫藏股,買回 1 萬 3400 張,平均每股買回價格為 64.85 元,買回總金額為 8.68 億元;累計買回 3 萬 6201 張庫藏股,買回庫藏股佔股本比重約0.14%。」
那究竟何謂庫藏股?簡單的說,由公司出資經由公開市場買回部分流通在外股票的作為,稱之為股票購回
(Stock Repurchase),
而購回的股票即是庫藏股(Treasure Stock),它的特性和未發行的股票類似,沒有投票權或是分配股利的權利,公司解散時也不能變現。
早先我國的公司法對庫藏股訂定有相當嚴格的限制條件,鮮少有公司買回自家股票的情況發生。
然而自 1997 年以來,亞洲金融風暴自泰國引爆,一路從東南亞國家波及至香港,而後輾轉延燒到台灣,
造成我國股、匯市重挫,政府當局為挽救遭受重挫的股、匯市,經過產、官、學、研多方的討論,遂開始研擬引進國外的庫藏股制度,
最後在朝野雙方馬拉松式的協商、並經立法院三讀通過後,證券交易法第 28 條之 2 - 庫藏股制度於是誕生,
正式允許上市、櫃公司在一定條件下,可購回公司以發行而流通在外的股票。

其詳細的法規條文如下:
股票已在證券交易所上市或於證券商營業處所買賣之公司,有下列情事之一者,
得經董事會三分之二以上董事之出席及出席董事超過二分之一同意,
於有價證券集中交易市場或證券商營業處所或依第四十三條之一第二項規定買回其股份,不受公司法第一百六十七條第一項規定之限制:
一 轉讓股份予員工。
二 配合附認股權公司債、附認股權特別股、可轉換公司債、可轉換特別股或認股權憑證之發行,作為股權轉換之用。
三 為維護公司信用及股東權益所必要而買回,並辦理銷除股份者(必須在六個月之內辦理消除股份)。

二、庫藏股的取得方式
企業應該如何在市場上進行股票購回取得庫藏股?其方式通常有公開市場買回、公開收購與目標收購等三種方式分述如下:
公開市場買回:上市公司可透過經紀商在公開市場購回本身的股票,此亦台灣經常採行的做法。
公開收購:公司可直接向股東出價收購股票,它通常會宣布在某特定期間內買進特定數量的股票。
若股東提供給公司的股票數量大於想購回的數量時,公司會根據各股東的持股比例來收購
目標購回:公司採用議價的方式直接向大股東購回股票,不過採用此種方式
管理當局必須使其他股東相信過程中並沒有利益輸送的嫌疑。

三、庫藏股制度與發放現金股利、股票股利的區別
在對庫藏股的基本概念有一定程度的了解後,許多人不禁要納悶,股票購回和發放現金股利,同樣促使公司支付一大筆現金分配給股東,
但他們之間有何差別?
而在員工激勵制度中,我們常聽到的發放股票股利,和庫藏股制度的法定功能第一條-透過股票購回轉讓股份予員工,
相較之下,又是孰優孰劣呢?
在回答這個問題之前,且讓我們先複習一下股利的基本概念。
當公司營運狀況良好而產生盈餘時,公司可以決定將部份或全部盈餘分配給股東,此一分配給股東的盈餘,即稱為股利,
但公司並沒有必須發放股利的義務,其是否發放股利,需視公司的財務狀況及政策而定。
而發放的形式可分為現金股利以及股票股利,現金股利指的是公司按季或按年從盈餘中提撥一定比例的現金,
依據股東持股比例發放給股東;而股票股利則是以發放股票取代現金,作為支付給股東的股利。
以股票取代現金作為股利發放的做法,雖可使公司省下欲發放的現金,以累積現金流量作為營運之用,
但發放股票股利之後,公司流通在外股數將較發放前為多,每股股價也會因此下降。

在了解股利的基本概念和其發放方式後,我們即可比較股票購回和現金股利、股票股利之間的異同。
其中股票購回和現金股利之間的異同在於,同樣是促使公司支付一大筆現金分配給股東,但現金股利的發放是人人有獎,
每位股東均可依其持有比例分配到股利,而股票購回的庫藏股制度則僅有被購回股票的股東可以取得現金,
股份沒有被購回的股東則維持原持股比例並且未取得任何現金。

就股東而言,其獲得的報酬來源,包括了因股價上漲所賺取的資本利得以及公司額外支付給股東的股利。
在盈餘不變的前提之下,透過股票回購的方式可使公司流通在外的股數減少,每股盈餘會增加(盈餘/流通在外股數),
連帶股價也可隨之上升。
因此透過股票購回,公司對於股東的回饋方式,即能夠以股價上漲所帶來的資本利得取代現金股利的發放。
另外,在員工激勵制度中,我們常聽到的發放股票股利,和庫藏股制度的法定功能第一條─透過股票購回轉讓股份予員工,
其異同則在於,同樣是以對員工發放股票作為激勵的手段,促使員工和股東站在同一陣線上,
目標一致地為公司未來努力。
但對員工發放股票股利,公司需要另外發行新股,將稀釋股票價值和盈餘,反而犧牲了股東權益。
庫藏股制度訂定之後,法律賦予庫藏股「可作為員工配股之用」,透過買回庫藏股方式支應所需發放給員工的股份,將不必再發行新股,可避免此一稀釋效果。

四、庫藏股制度的功能
上述我們已經能夠清楚的了解股票回購和發放現金股利、股票股利之間功能性的差異,並簡述了庫藏股可作為「員工配股之用」的法定功能之後,
接下來我們將更深入地探討實施股票購回的其他功能,包括「作為股權轉換之用」、「買回並銷除股份」及其衍伸出的「調整資本結構」、「防止惡意併購」、「節省股東税負」等分做說明。
可作為股權轉換之用被購回的庫藏股可作為附認股權公司債、附認股權特別股、可轉換公司債、可轉換特別股或認股權憑證的股票來源,
當上述證券持有人要求以約定價格行使轉換或認股權利時,公司可利用庫藏股以支應,不必發行新股,可節省交易時間和成本。

買回並銷除股份
當公司股價被市場低估時,公司可藉由股票買回降低流通在外的股數以提高公司股價。
而此舉尚可因流通在外的股數降低而提高每股盈餘,由於每股盈餘增加,間接促使股東願意投入更多的資金於公司作為營運之用,
亦造成股價上漲的可能性。

而根據企業價值低估假說(Undervaluation Hypothesis)的論點,其認為當公司管理者預期公司未來前景樂觀,但受資訊不對稱的影響下,
投資人可能低估了公司價值。
此時若公司透過庫藏股買回,傳遞公司未來現金流量之有利預期訊息,而投資人也因公司宣告庫藏股買回之訊息,
修正其對公司未來現金流量之預期而促使股價上漲。

但須注意的是,根據證券交易法第 28 條之 2,若是在公司股價嚴重被低估而使用買回庫藏股維護公司信用與股東權益時,
買回之股份必須於六個月內辦理消除股份。

調整資本結構
公司可利用庫藏股進行資本結構的調整。所謂資本結構,即公司資金來源的種類,有些公司只單純的發行普通股,
有些公司基於財務需要或其他市場因素的考量,還會發行特別股,大部份的特別股具有比普通股較優惠的配股條件,
所以當公司的財務狀況比較好時,就可以買回當時發行的特別股,以節省股利的支付。

對抗併購威脅
透過股票回購取得庫藏股以減少公司流通在外股數,可做為控制或保護公司經營權或所有權的一種策略。
當公司將庫藏股買回時,則股價攀升,欲購併者之購併成本會因而提高並可增加公司自身的籌碼,
此舉可協助管理者當局阻止公司免於被惡意購併。

節省股東税賦
如果公司透過股票回購方式來代替現金股利的支付時,則股東所擔負的稅賦將會減少。
因為我國稅法對買回本身股票所產生的盈餘並不課證券交易所得稅,且若出售公司股票的股東為公司組織時,
在整個銷售過程中所產生的虧損,可在該股東的「財產交易所得稅」項下扣抵(若股東為個人則不能扣抵)。
對某些高收入股東而言,相當有利。

庫藏股制度開放後的成效與衍伸問題
基於庫藏股制度的多項利益,我國自2000 年8 月實施以來,許多公司紛紛宣告股票買回,
根據2000年開放庫藏股制度後五年之間的追蹤調查,公司買回庫藏股之平均金額從2000 年28,703 仟元、2001 年50,722 仟元,
在2002 年高達275,587 仟元,之後2003 年降低至127,764 仟元,再增加至2004 年的154,332仟元。
而買回次數亦是逐年增加,由2000 年283 件、2001 年293 件、2002 年
237 件及2003年227 件,2004 年度更高達468 件。在當時的股票市場中,甚至一度流傳著只要有公司宣告實施庫藏股機制此語一出,則股價大多應聲大漲,
更有甚者還出現公司因為董事會未通過買回庫藏股而使得股價大跌的現象。

但須注意的是由於庫藏股制度的相關配套措施仍未完善,亦可能滋生出許多濫用庫藏股制度的問題產生。
例如就破壞市場機制而言,公司經營高層可能藉由庫藏股制度進行公司股票價格的操縱,藉以圖利經營高層自身或其它第三人,
破壞資本市場的公正性以及股票價格的經濟功能。
而當公司面臨經營危機時,公司經營高層在消息尚未公開之前,也可藉由庫藏股制度買回自己股份的方式,出脫本身持股進行內線交易。

另外,就損害股東權益而言,經營高層亦有可能會濫用庫藏股制度,以高於公司股票價值的價格,向特定股東買回其手中的持股,
藉以圖利特定股東,此有違股東平等原則,對於其它股東來說是極不平等的待遇。
而若公司經營高層透過轉投資的子公司大量買回母公司的股票,藉以達到永遠控制公司的目的圖利公自身,亦損害了公司其它股東的利益。

庫藏股制度的近況
近來受到美國金融風暴席捲全球的影響,我國股市在一片低迷間持續震盪,我們又可以在報章雜誌財金版的新聞中看到類似報導:
「全球性的金融風暴把投資人信心全嚇跑了,尤其 10 月來恐慌性殺盤力道增強,短短 6 個交易日大盤就跌掉 10%,xx 類股大多在 9 月底祭出庫藏股自救,
觀察 9 月底至今類股表現,明顯具支撐力道,表現優於大盤,業者認為,庫藏股對市場信心還是有一定作用。」
由此可見,直至今日當股價位於相對低點時,庫藏股制度以成為各家公司首選的抗跌政策。

庫藏股制度允許公司買回已發行流通在外股票,讓公司多了一項可選擇的財務操作工具。
總而觀之,各界對於庫藏股制度之於資本市場的成長與發展,抱持著正面而肯定的看法。
不過,在制度上仍需相關配套措施的訂定並嚴格執法落實,方能確保此一制度發揮最大的效用。

資料來源
1.
謝劍平,財務管理-新觀念與本土化,
2006
2.
李建民,台灣庫藏股實施成效探討,上海財大台灣校友會電子報,
2009
3.
汪瑞芝,庫藏股對於公司績效之影響,中華管理評論國際學報,
2008
4.
台北大學法學論叢
http://www.ntpu.edu.tw/law/paper
5.
陳碩文,潛論庫藏股
http://br.geocities.com/it
apema_br/stk/Books/StockIn.htm
6.
奇摩股市新聞
http://tw.stock.yahoo.com/news
標籤: 股票投資

【股票交易】何謂三大法人?

投資股票交易訊息,常提到:三大法買超或是賣超......
那【股票交易】何謂『三大法人』呢?

法人是指法律上具有人格的組織,它們就像自然人一樣享有法律上的權利與義務,可以發起或接受訴訟。
法人能夠以政府、法定機構、公司、法團等形式出現。
具有民事權利能力和民事行為能力,依法獨立享有民事權利和承擔民事義務。
就像自然人一樣,可以承擔刑事責任,不過跟自然人不同之處就是自由刑對法人而言並不適用,法人所接受的刑罰一般以罰款為限。

所以法人大概就是指那些非個人,而是機關、單位、或公司…等。而一般我們在股市上常聽到的三大法人指的是外資、投信、自營商。
因為這三大法人經常挾帶豐沛的龐大資金進出股市,凡是其所相中的標的,無不隨其資金動向而波動,因而備受矚目。

外資:
也就是QFII ( QUALIFIED FOREIGN NSTITUTIONAL INVESTORS的簡稱),即合格的外國機構投資者。
也就是被政府允許並核準的合格外國機構投資者,但必須要在中央銀行的監管下,匯入一定允許額度的外匯基金,並轉換為台幣,透過嚴格監管的專門賬戶,投資以台幣為交易的本土證券市場。
當其本金、資本利得、股息、利息等想轉為外匯匯出境外,也需經中央銀行審核後始可放行。

投信:

則包括證券投資信託公司、證券投資顧問公司。
投信主要是募集眾人資金,由專業經理人做有效投資之專業機構,而此所募集的金額又稱「共同基金」,為投資理財工具的一種。
投顧是接受投資人委託,對證券投資事宜提供建議與分析者。

自營商:
包含證券自營商、證券承銷商、證券經紀商。
證券自營商是指自行買賣上市上櫃公司股票及政府債券為主,需自負盈虧風險,並不接受客戶委託業務。
證券承銷商是協助公司上市上櫃的各項輔導以及公司公開發行或增資時,代銷或包銷上市股票。
證券經紀商就是俗稱的號子,以接受客戶委託買賣有價證券為主要業務,但不得自行買賣股票。

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台灣證卷交易所也都會在每天交易後公佈三大法人買賣超的資訊:
http://www.twse.com.tw/ch/trading/fund/BFI82U/BFI82U.php

而各大證卷商,甚至是一些提供證卷交易訊息的網站也都會提供三大法人的買賣超資訊,可以自行參考。

期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程

當我們要選擇:期貨交易(Futures Transaction)作為投資賺錢的標的時,那就先要瞭解:期貨交易(Futures Transaction)期貨市場的構成與期貨交易的過程。

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期貨市場的構成:
期貨市場(Future Market)是按一定的規章制度買賣期貨合約的有組織的市場。
它由期貨交易所、期貨佣金商、清算所、期貨交易參與者共同構成。

1.期貨交易所
所有的也稱商品交易所,是經政府部門批准認可的專門進行期貨合約買賣的場所,一般實行會員制,其財產來源於起始投資及會員會費、席位費及交易手續費。交易所的最高權力機構是會員大會,下設董事會或理事會,董事會聘任交易所總裁負責日常行政和管理工作。期貨交易所的主要職能是:1為期貨交易提供場地、設施和服務;2制定標準化的期貨合約;3制定並監督執行交易規則,保證交易公正、公開、公平;4組織和監督期貨交易、結算與交割,保證期貨合約的履行;5負責收集和發佈交易資訊;6設立仲裁機構,解決交易糾紛。

2.期貨佣金商
又稱經紀行,是依法成立的以期貨代理業務為主的公司,他們以自己的名義代理客戶買賣期貨,收取佣金,並向交易所、清算所和客戶負責。期貨佣金商的代理業務主要內含:1執行客戶交易指令,代理實物交割;2保管並處理客戶保證金;3為客戶提供市場資訊、商品行情和關聯服務,充當交易決策的參謀;4記錄客戶盈虧。

3.清算所
是負責期貨合約對沖、結算和交割的機構。從組織形式上看,有的附屬於交易所,也有的完全獨立。清算所是期貨交易雙方的代理人,擁有代位權,對期貨合同的買家來說它代表賣家,而對期貨合同的賣家來說它代表買家,並有義務擔保每筆合約的履行,因此具有權威性,是期貨市場運行機制的核心。清算所的主要功能是:1負責處理期貨合約交易的一切賬目往來。所有在交易所達成的交易,都必須在清算所進行結算,而不是交易雙方之間相互往來款項。2擔保期貨合約的履行,處理違約者賬戶並對受損者進行補救。3負責安排、監督期貨交割。

4.期貨交易參與者
期貨交易參與者是指參加期貨交易的成員,各國法律對期貨交易參加者的資格沒有嚴格規定,可以是公司,也可以是個人,無任何限制。但能夠進場直接交易的只能是會員和場內經紀人。前者擁有自己的交易席位,可以為自己的利益進行交易;後者則是接受客戶委託,代理客戶交易或是經由容許從事雙重交易。其他不能進場交易的客戶,只能委託經紀人進行間接交易。

參與者按其參加期貨交易的目的不同,又可以分為套期保值者和投機者兩類。

(1)套期保值者(Hedgers)。一般是實際商品的生產商、加工商、儲運商和貿易商。他們參與期貨交易的目的,是在期貨市場建立與現貨交易相反的交易頭寸(Trading Position),以便將現貨市場價格波動風險轉嫁給第三方。簡而言之,就是在買入或賣出一種商品現貨的同時,又在期貨市場賣出或買進在各方面同等的期貨,以規避因市場價格波動而帶來的市場風險。

(2)投機者(Speculators),也稱風險經營者,通常是指採用各種技術方法預測未來商品期貨價格,並試圖通過頻繁的買賣期貨合同以賺取買賣差價的市場參與者。通常分為「多頭」與「空頭」,前者的交易行為是首先買進期貨合約,而後在合適的價位上賣出;後者的做法則相反。但無論他們如何操作,其交易理念都是「低買高賣」(Buy Low and Sell High)

期貨交易的過程:
 期貨交易與一般的現貨交易相比,期貨交易在其業務操作流程上具有自身的特點。
期貨交易業務操作一般內含開戶、委託、結算、交割等幾個方面。
期貨交易規則要求交易參與者在決定參與交易的時候,必須首先履行開立交易賬戶的手續。
要買進或賣出一張(或更多的)期貨合約,必須經由下單、交易、回報幾個環節,來完成一個基本的流程。

1.開戶:
由於期貨交易必須集中在交易所內進行,而在場內操作交易的只能是交易所的會員,內含期貨經紀公司和自營會員。
普通投資者在進入期貨市場交易之前,應首先選取一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規範和收費比較合理的期貨經紀公司會員。自營會員沒有代理資格。

投資者在經由對照、判斷,選取期貨經紀公司之後,即可向該期貨經紀公司提出委託申請,開立賬戶。開立賬戶實質上是投資者(委託人)與期貨經紀公司(代理人)之間建立的一種法律關係。一般來說,各期貨經紀公司會員為客戶開設賬戶的程式及所需的檔案不盡相同,但基本程式及方法大致相同。

首先是風險揭示過程。客戶委託期貨經紀公司從事期貨交易必須事先在期貨經紀公司辦理開戶登記。
期貨經紀公司在接受客貨開戶申請時,需向客戶提供《期貨交易風險揭示書》。
個人客戶應在仔細閱讀並理解後,在該《期貨交易風險說明書》上簽字;客戶應在仔細閱讀並理解之後,由單位法定代表人在該《期貨交易風險說明書》上簽字並加蓋單位公章。

然後是簽署合同。期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時,雙方須簽署《期貨經紀合同》。個人客戶應在該合同上簽字,單位客戶應由法定代表人在該合同上簽字並加蓋公章。
個人開戶應提供本人身份證,留存印鑒或簽名樣卡。
單位開戶應提供《企業法人營業執照》影印件,並提供法定代表人及本單位期貨交易業務執行人的姓名、聯繫電話、單位及其法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料及法定代表人授權期貨交易業務執行人的書面授權書。
交易所實行客戶交易編碼登記備案制度,客戶開戶時應由期貨經紀公司按交易所統一的編碼規則進行編號,一戶一碼,專碼私人,不得混碼交易。期貨經紀公司註銷客戶的交易編碼,應向交易所備案。

最後是按規定繳納開戶保證金。期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中特殊的客戶賬戶中,供客戶進行期貨交易。
期貨經紀公司向客戶收取的保證金,屬於客戶所有。
期貨經紀公司除按照中國證監會的規定為客戶向期貨交易所交存保證金進行交易結算外,嚴禁挪作他用。

2.委託
客戶在按規定足額繳納開戶保證金後,即可開始交易,進行委託下單。
所謂下單,是指客戶在每筆交易前嚮期貨經紀公司業務人員下達交易指令,說明擬買賣合約的種類、數量、價格等的行為。
通常,客戶應先熟悉和掌握有關的交易指令,然後選取不同的期貨合約進行具體交易。

(1)常用交易指令:
國際上常用的交易指令有:市價指令、限價指令、止損指令和取消指令等。我國期貨交易所規定的交易指令有兩種:限價指令和取消指令,交易指令當日有效。在指令成交前,客戶可提出變更或還原。

市價指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當時市場價格即刻成交的指令。客戶在下達這種指令時不須指明具體的價位,而是要求期貨經紀公司出市代表以當時市場上可執行的最好價格達成交易。這種指令的特點是成交速度快,一旦指令下達後不可變更和還原。

限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。下達限價指令時,客戶必須指明具體的價位。它的特點是可以按客戶的預期價格成交,成交速度相對較慢,有時無法成交。

止損指令是指當市場價格達到客戶預計的價格水平時即變為市價指令予以執行的一種指令。客戶利用止損指令,既可以有效地鎖定利潤,又可以將可能的損失降低至最低限度,還可以相對較小的風險建立新的頭寸。(目前國內尚沒有該指令)

取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶通過執行該指令,將以前下達的指令完全取消,並且沒有新的指令取代原指令。

期貨經紀公司對其代理客戶的所有指令,必須通過交易所集中撮合交易,不得私下對沖,不得向客戶作獲利保證或是與客戶分享收益。

(2)下單模式:
客戶在正式交易前,應制定詳細周密的交易計劃。在此之後,客戶即可按計劃下單交易。客戶可以通過書面、電話或是中國證監會規定的其他模式向期貨經紀公司下達交易指令。具體下單模式有下面幾種。

書面下單,即客戶親自填寫交易單,填好後簽字交由期貨經紀公司交易部,再由期貨經紀公司交易部通過電話報單至該公司在期貨交易所場內的出市代表,即駐場交易員,出市代表輸入指令進入交易所主機撮合成交。採用書面下單的模式,客戶必須到期貨公司營業網點,下單過程有兩個人工中間環節,效率較低並有可能出錯,這種下單模式已經成為歷史。

營業網點下單和電話下單,即客戶在期貨公司營業網點使用網點的電腦下單,或是通過電話下單,電話下單的優點在於客戶不需要到期貨公司的營業網點。交易指令可以是先下達到期貨經紀公司交易部,再由交易部知會出市代表下單。期貨經紀公司須將客戶的指令予以錄音,以備查證。事後,客戶應在交易單上補簽字。期貨經紀公司在接受客戶指令後,應及時知會出市代表。出市代表應及時將客戶的指令輸入交易席位上的電腦終端進行競價交易。在無形席位的情況下,交易指令直接達到期貨交易所的交易主機。

網上交易,即客戶通過電腦和使用期貨經紀公司提供的交易軟體將交易指令通過網路傳輸到期貨經紀公司的交易系統,交易系統自動將客戶的指令轉送到交易所的交易主機。這是目前最為便捷的交易模式之一。

在下單過程中,客戶還需要選取是開倉還是平倉,開倉是指期貨交易者買入或是賣出期貨合約的行為,與原來的持有的期貨合約不發生關係;而平倉是指期貨交易者買入或是賣出與其所持期貨合約的品種、數量相同但交易方向相反的期貨合約,了結期貨交易的行為。

(3)競價:
國內期貨交易所電腦交易系統的運行一般是將買賣申報單以價格優先、時間優先的原則進行排序。當買入價大於、等於賣出價則自動撮合成交,撮合成交價等於買入價(BP)、賣出價(SP)和前一成交價(CP)三者中齊中的一個價格。

開盤價和收盤價均由集合競價產生。開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,開市時產生開盤價。收盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內進行,其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間,後1分鐘為集合競價撮合時間,收市時產生收盤價。交易系統自動控制集合競價申報的開始和結束並在電腦終端上顯示。

集合競價採用最大成交量原則,即以此價格成交能夠得到最大成交量。高於集合競價產生的價格的買入申報全部成交;低於集合競價產生的價格的賣出申報全部成交;等於集合競價產生的價格的買入或賣出申報,根據買入申報量和賣出申報量的多少,按少的一方的申報量成交。

(4)成交回報與確認:
當期貨經紀公司的出市代表收到交易指令後,確認無誤後以最快的速度將指令輸入電腦內進行撮合成交。當電腦顯示指令成交後,出市代表必須馬上將成交的結果反饋回期貨經紀公司的交易部。期貨經紀公司交易部將出市代表反饋回來的成交結果記錄在交易單上並打上時間戳記後,將記錄單報告給客戶。成交回報記錄單應內含成交價格、成交手數、成交回報時間等項目。

客戶對交易結算單記載事項有異議的,應當在下一交易日開市前嚮期貨經紀公司提出書面異議;客戶對交易結果單記載事項無異議的,應當在交易結算單上簽字確認或是按照期貨經紀合同約定的模式確認。客戶既未對交易結算單記載事項確認,也未提出異議的,視為對交易結算單的確認。對於客戶有異議的,期貨經紀公司應當根據原始指令記錄和交易記錄予以核實。

3.結算
結算是指根據交易結果和交易所有關規定對會員交易保證金、盈虧、手續費、交割貨款和其他有關款項進行的計算、劃撥。結算內含交易所對會員的結算和期貨經紀公司會員對其客戶的結算,其計算結果將被計入客戶的保證金賬戶。

(1)結算制度
期貨交易所的結算實行保證金製度、每日無負債結算制度和風險準備金製度等。與期貨市場的層次結構相適應,期貨交易的結算也是分級、分層的。交易所只對會員結算,非會員單位和個人通過期貨經紀公司會員結算。

交易所對會員的結算:首先,每一交易日結束後交易所對每一會員的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。其核算結果是會員核對當日有關交易並對客戶結算的依據,會員可通過會員服務系統於每交易日規定時間內獲得《會員當日平倉盈虧表》、《會員當日成交合約表》、《會員當日持倉表》和《會員資金結算表》。其次,會員每天應及時取得交易所提供的結算結果,做好核對工作,並將之妥善儲存。如果,會員如對結算結果有異議,應在第二天開市前三十分鐘以書面形式知會交易所。如在規定時間內會員沒有對結算資料提出異議,則視作會員已認可結算資料的準確性。最後,交易所在交易結算完成後,將會員資金的劃轉資料傳遞給有關結算銀行。

期貨經紀公司對客戶的結算與交易所的方法一樣,即每一交易日交易結束後對每一客戶的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。交易手續費一般不低於期貨合約規定的交易手續費標準的3倍,交易保證金一般高於交易所收取的交易保證金比例至少3個百分點。期貨經紀公司在閉市後向客戶發出交易結算單,當每日結算後客戶保證金低於期貨交易所規定的交易保證金水平時,期貨經紀公司按照期貨經紀合同約定的模式知會客戶追加保證金,客戶不能按時追加保證金的,期貨經紀公司應當將該客戶部分或全部持倉強行平倉,直至保證金餘額能夠維持其剩餘頭寸。

(2)結算公式與應用
未平倉期貨合約均以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。當日盈虧可以分項計算如下:

當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧

平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧

平歷史倉盈虧=Σ[(賣出平倉價-上一交易日結算價)×賣出量]+Σ[(上一交易日結算價-買入平倉價)×買入平倉量]

平當日倉盈虧=Σ[(當日賣出平倉價-當日買入開倉價)×賣出平倉量]+ Σ[(當日賣出開倉價-當日買入平倉價)×買入平倉量]

持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧-(當日結算價-上一日結算價)×持倉量

當日開倉持倉盈虧=Σ[(賣出開倉價-當日結算價)×賣出開倉量]+Σ[(當日結算價-買入開倉價)×買入開倉量]

根據以上公式,當日盈虧可以綜合成為總的計算公式如下:

當日盈虧=Σ[(賣出成交價一當日結算價)×賣出量]+Σ[(當日結算價-買入成交價)×買入量]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)

(3)資金劃轉:
當日盈虧在每日結算時進行劃轉,當日盈利劃入會員結算準備金,當日虧損從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金超過昨日結算時的交易保證金部分從會員結算準備金中扣劃。當日結算時的交易保證金低於昨日結算時的交易保證金部分劃入會員結算準備金。手續費、稅金等各項費用從會員的結算準備金中直接扣劃。

4.交割:
在期貨交易中,投資者開倉之後要了結期貨交易的頭寸有平倉或是到期交割兩種模式。絕大部分合約在到期前平倉,只有少數合約參加交割,參加交割的合約一般是以套期保值為目的。

(1)交割模式與交割結算價:
如前所述,商品期貨交易一般採用實物交割的模式。雖然最終進行實物交割的期貨合約的比例非常小,但正是這極少量的實物交割將期貨市場與現貨市場聯繫起來,為期貨市場功能的發揮提供了重要的前提條件。

在期貨市場上,實物交割是促使期貨價格和現貨價格趨向一致的制度保證。當由於過度投機,發生期貨價格嚴重偏離現貨價格時,交易者就會在期貨、現貨兩個市場問進行套利交易。當期貨價格過高而現貨價格過低時,交易者在期貨市場上賣出期貨合約,在現貨市場上買進商品。這樣,現貨需求增多,現貨價格上升,期貨合約供給增多,期貨價格下降,期現價差拉遠;當期貨價格過低而現貨價格過高時,交易者在期貨市場上買進期貨合約,在現貨市場賣出商品。這樣,期貨需求增多,期貨價格上升,現貨供給增多,現貨價格下降,使期現價差趨於標準。以上分析顯示,通過實物交割,期貨、現貨兩個市場得以實現相互聯動,期貨價格最終與現貨價格趨於一致,使期貨市場真正發揮價格發現的功能。

一些熟悉現貨流通通路的套期保值者在實際操作中,根據現貨市場的有關資訊,直接在期貨市場上拋出或購進現貨,取得差價。這種期現套做的方法在一定程度上消除了種種投機因素所帶來的風險,客觀上起到了合理引導生產的作用。根據交割的時間安排,還可以把交割模式分為集中性交割和分散性交割。集中性交割,即所有到期合約在交割月份最後交易日過後一次性集中交割的交割模式;分散性交割,即除了在交割月份的最後交易日過後所有到期合約全部配對交割外,在交割月第一交易日至最後交易日之間的規定時間也可進行交割的交割模式。

我國期貨合約的交割結算價通常為該合約交割配對日的結算價或為該期貨合約最後交易日的結算價。交割商品計價以交割結算價為基礎,再加上不同等級商品質量升貼水以及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。

(2)實物交割程式:
期貨交易實物交割的程式一般為:在第一交割日,買方申報意向,賣方交標準倉單。買方在第一交割日內,向交易所送出所需商品的意向書。內容內含品種、牌號、數量及指定交割倉庫名等。賣方在第一交割日內將已付清倉儲費用的有效標準倉單交交易所。在第二交割日,交易所配置標準倉單。交易所在第二交割日根據已有資源,按照「時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排」的原則,向買方配置標準倉單。不能用於下一期貨合約交割的標準倉單,交易所按所佔當月交割總量的比例向買方分攤。在第三交割日,買方交款、取單,賣方收款。買方必須在第三交割日14:00前到交易所交付貨款並取得標準倉單。交易所在第三交割日16:00前將貨款付給賣方。在第四、五交割日,賣方交增值稅私人發票。

標準倉單在交易所進行實物交割的,其流轉程式如下:賣方投資者背書後交賣方經紀會員:賣方會員背書後交至交易所;交易所蓋章後交買方會員;買方經紀會員背書後交買方投資者;買方非經紀會員、買方投資者背書後至倉庫辦理有關手續;倉庫或其代理人蓋章後,買方非經紀會員、買方投資者方可提貨或轉讓。

(3)交割違約的處理:
首先,期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的,構成交割違約:在規定交割期限內賣方未交付有效標準倉單的;在規定交割期限內買方未解付貨款的或解付不足的;賣方交付的商品不符合規定標準的。

對於交割違約的處理,如果會員在期貨合約實物交割中發生違約行為,交易所應先代為履約。
交易所可採用徵購和競賣的模式處理違約事宜,違約會員應負責承擔由此引起的損失和費用。
交易所對違約會員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。

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