要看股價貴不貴?(請看合理本益比)

要投資股票賺錢,我們如何要看股價貴不貴呢?嘿嘿!請看合理本益比就比較清楚!

2012年台股最夯的族群,非生技產業莫屬了!其中又以原料藥、新藥產業最受人矚目,漲勢也最為兇悍。
台灣原料藥廠商主要有神隆、中化生、台耀、生泰等,隨便一家的本益比都超過20倍,甚至30倍;
新藥公司就更恐怖了,基亞、台微體、醣聯的本益比更是超過50倍,看似很高了,
但這些公司的股價依舊隨著本益比持續上漲,似乎沒有休息的打算…..

前面幾期的文章,我們重點放在告訴大家何謂好股票、好企業、好產業,但這樣還不夠,因為再好的股票,如果買進價位太高,你還是得套牢。
所以,我們必需要有判斷合理股價的方法,而最常見的方法就是本益比。

ROE是很好用的指標,但它只能判斷公司經營的效率,無法判斷公司的股價是否便宜,但本益比可以。
本益比的「本」是指股價,「益」是指盈餘,所以本益比就是每股股價除以每股盈餘的意思。
至於本益比的倒數,就是每股盈餘/每股股價,相當於外部股東報酬率喔!我們把本益比和ROE的觀念拿來比對一下:

ROE = 盈餘 / 淨值 = 每股盈餘 / 每股淨值 = 股東權益報酬率;
1/ 本益比 = 每股盈餘 / 每股股價 = 外部股東報酬率。

所以,判斷公司的經營效率要看ROE,即股東權益報酬率,也就是公司利用錢的效率

要判斷股價是否便宜要看本益比倒數,即外部股東報酬率,也就是股東利用錢的效率。

由以上公式可以發現,不同的本益比,對應到不同的外部股東報酬率。我們將結果整理成下表:
圖一:本益比與外部股東報酬率對照表

attachments/201308/7000822420.jpg
 

如果本益比是5倍,就相當於外部股東報酬率高達20%!看起來似乎是股價遭到低估,應該閉著眼睛買!?本益比如果是50倍,就相當於外部股東報酬率只有2%,也就是一般人說的本夢比,股價一定會崩跌?

聽起來似乎有道理,讓我們看看宏達電的例子。宏達電股價在2011年4月見到天價1300塊後,一路崩跌到12月的最低點不到500元,本益比只剩六倍,當時新聞不斷出現宏達電是「低本益比概念股」,要投資人趕快搶進。結果宏達電的股價在第一季短暫反彈後就一路走低,最低點不到200元。
attachments/201308/2585056575.jpg

(宏達電(2498)本益比低,主因EPS持續衰退。統計時間2004.01.01~2012.12.31)


奇怪,低本益比不是代表外部股東報酬率高,為什麼股價還會一直下跌呢?
原來,本益比的公式:股價/EPS(每股盈餘),EPS是用過去四季盈餘總和計算,不是用未來四季的,所以當公司的EPS呈現衰退走勢時,會讓公司的本益比看起來很低,但幾季過後就回覆正常值了。

來看另一個例子,統一超的的本益比多半處於20倍以上,看似外部股東報酬率很低,但股價還是呈現長線多頭的走勢。
為什麼呢?原來公司的EPS是呈現成長的趨勢。2008年~2011年EPS年複合成長率為21.7%。

attachments/201308/9810549984.jpg
(統一超(2912)本益比高,主因EPS持續成長,統計時間2008.01.01~2012.12.31)

看到這裡,大家應該就能瞭解,公司的合理本益比與公司的EPS成長性有關。
所以,我們把判斷公司合理股價的方法,分成兩步驟:

(1)判斷公司未來三~五年EPS成長率:

要如何決定公司未來三~五年EPS成長率呢?首先當然要先回顧公司過去三~五年EPS成長率,如果公司過去三~五年EPS成長率很固定,未來產業變動性又不大的話,那麼我們就認為公司的EPS仍可以過去的速度成長。
以王品為例,過去幾年EPS成長率約25%,而餐飲業未來三~五年變動性應該不大,故我們認為王品未來三~五年仍可以維持這個速度成長。

那如果公司過去三~五年EPS忽上忽下,產業變動性又大,該怎麼辦?當然就是放棄了,如果公司的獲利變動這麼大,就不適合用本益比法來判斷合理股價。

(2)用EPS成長率  判斷合理本益比
判斷完公司未來三~五年EPS成長率後,接下來就用下表判斷出公司合理的本益比:

attachments/201308/1542651209.jpg

(圖:各EPS成長率對應的合理本益比)

當公司屬於零成長產業時,公司的合理本益比就是10倍,也就是外部股東報酬率為10%。
而當公司的EPS成長率越高,我們就可以給更高的本益比了。
以王品為例,王品的EPS成長率約25%,所以合理的本益比約22倍。
所以當王品的股價低於22倍本益比時,投資人就可以考慮買進。

你可能會問,怎麼沒有列出EPS衰退時的合理本益比?
我們認為EPS衰退時的合理本益比是0,也就是….別碰就對了。

回到開頭提的新藥產業,由於市場認為該產業的EPS成長率很大,所以才可以給到這麼高的本益比。
但實際上,新藥產業的成長率真的有這麼高嗎?
老實說,誰也說不準,只知道若一段時間後若新藥產業的EPS仍舊沒有什麼成長,還在繼續做夢的話,股價與本益比持早會向下修正的,投資人需小心。

文中圖表來源:http://statementdog.com/analysis/tpe/

引用通告位址: 點擊取得引用位址
評論: 0 | 引用: 0 | 閱讀: 2403
發表評論
暱 稱(*): 密 碼:
網 址: E - mail:
選 項:    
頭 像:
內 容(*):